我國作為產鋼大國，同時也是鐵礦石進口大國，年進口10億噸鐵礦石，進口依賴度高達76%。在目前我國進口鐵礦石的三種現貨貿易模式中，長協貿易和遠期漂貨都基本以指數定價為主，主流指數為62%鐵品位中國北方港口的CFR美金價格；港口現貨則以隨行就市的人民幣報價形式，當前這種貿易模式的定價已與大商所的鐵礦石期貨價格息息相關。

不過，我國當前的鐵礦石貿易主流定價模式，無論是美元指數加價定價，還是一單一議的人民幣定價，都有明顯的局限性。相較之下，基差交易既具備了基差一單一議的靈活性，又以期貨交易價格為定價基礎，更具備透明、公平的定價公允性。此外，基差交易還給貿易雙方提供了更便利的套期保值機會，幫助現貨貿易參與主體更好地把控價格波動風險。因此，期現貨相結合的基差交易成為未來鐵礦石現貨貿易的發展方向。

鋼鐵企業參與積極性漸高

“當前，我國鋼鐵企業的現貨貿易采購模式為先進行尋盤，確定各個品種的指標和價格，折算成本，之后再選出相對合適的貨源，然后進行價格磋商，如磋商結果達到雙方預期則合同敲定，走簽訂合同流程，最后按合同規定付款，轉移貨權。”國投安信期貨項目負責人對期貨日報記者表示，此種方式較為繁瑣，不僅需要對港口多個品種資源進行匯總，而且匯總后折合成本計算和對比時間較長，如遇到價格突然變動反應相對較慢。

為滿足當前鋼鐵企業強烈的套期保值訴求，國投安信期貨與山東經發實業有限公司（下稱山東經發）、廣西盛隆冶金有限公司（下稱廣西盛?。┖献?，共同推進基差點價貿易模式。

據了解，山東經發成立于2014年5月13日，為國有獨資背景，在城市投資主體業務的基礎上，常年從事鋼材、鐵礦石基差貿易。此外，旗下控股兩家地煉企業，熟悉原油基差貿易和加工，能夠提供熱卷、螺紋鋼、鐵礦石主流品種的鎖價、購銷、物流配送、加工倉儲等個性化和一體化服務。

另一個項目的主體廣西盛隆地處西部地區第一大港防城港，是由福建吳鋼集團聯合閩籍民營企業家在防城港市投資創辦的股份制民營企業，是在西部大開發浪潮中由廣西自治區招商局引進的“百企入桂”重點項目。福建吳鋼集團旗下的子公司經營行業涉及冶金、紡織、礦產、房地產、國際貿易、物流運輸等多個領域。

此外，廣西盛隆擁有各大礦山長協資源超1000萬噸，同樣具有豐富的期現貨市場相結合的原料采購經驗，對參與基差貿易具有極大的積極性。該公司希望通過此次基差貿易試點，優化鋼廠采購成本，在防城港建立和推廣當地特色的基差點價貿易模式，拓寬采購途徑。

上述項目負責人還表示，在國投安信期貨的黑色系產業客戶中，還有非常多的鋼鐵企業，尤其是民營鋼廠，對于以基差交易形式的原材料采購都有訴求，都屬于潛在的交易參與者。

行情為試點提供有利條件

由于近年來鐵礦石基本面持續供大于求，市場多數時間表現出“現貨升水期貨、近月升水遠月”的期現結構。此外，鐵礦石的期現價差在臨近交割月的時候能夠相對收斂，同時在收斂過程中具有一定的波動性。然而，2018年4—9月，由于鐵礦石期現價格的整體波動率和波動幅度明顯變小，使得其走勢相對平穩，合約進入交割月后也相對實現了期現收斂，使得山東經發、廣西盛隆等實體企業有條件進行相關點價業務。

據記者了解，山東經發和廣西盛隆為長期合作關系，一直有貿易往來。此次，雙方于2018年6月7日洽談基差貿易的各項細節，并簽訂于廣西防城港分四個批次點價的共計20萬噸的PB粉、巴粗粉基差交易合同。在這一過程中，山東經發在期貨端盈利2197300元，現貨端虧損2153405.18元，進項稅留底297021.37元，盈余340916.19元；廣西盛隆通過點價貿易節省貨物成本2153405.18元，由保證金制度代替全款現貨貿易的模式，為公司節省資金成本約281104元，合計減少成本約2434509.18元。

通過此次鐵礦石基差貿易試點，將企業的絕對價格風險轉化為基差的相對價格風險，從企業資金、采購模式、提貨周期等方面大大提高了企業經營的靈活性，同時達到了節約成本和盈利的目標。

基差交易的可復制性很強

據上述項目負責人介紹，本次國投安信期貨與山東經發、廣西盛隆聯合開展的基差貿易試點項目，將原有的現貨絕對價格定價方式優化為更加科學的基差點價方式，實現了由現貨貿易一單一議到具有可持續性的基差貿易的升級轉變。

對于傳統的基差貿易模式，在點價周期、貨品替代、港區差異三個方面做了進一步推進，一是由傳統的單次點價調整為總量固定時間持續的戰略合作模式，即在實際的操作中持續4個月分批依照每個月不同的基差完成定價交易；二是在以大商所鐵礦石合約交割品質標的物的基準上增加了品種差，嘗試PB粉和巴粗粉的相互替換，在實際操作中加大了貿易的靈活性，更加符合企業的實際需求；三是本次試點選擇在基差交易尚不活躍的防城港，在區域差定價上有所突破，并且為大商所鐵礦石價格在該港定價的首例，對推動不同港口價差的透明度和穩定性有深遠的影響。

據記者了解，本次試點的交易雙方都為黑色產業鏈中較具市場影響力的貿易商和鋼廠，二者的交易成交具有較高的市場公信力。此外，國投安信期貨在黑色產業鏈內具有豐富的產業客戶體系，從國內礦山、鋼廠、煤礦、焦化廠到各環節貿易商都有深度合作的客戶資源，這些產業客戶也都是未來可能積極參與基差交易的潛在客戶群體。所以說，未來基差交易的可復制性很強。